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AI 代理浪潮正在加速 CPU 需求增添，，，，，，，但摩根士丹利以为，，，，，，，相比直接结构英特尔或 AMD，，，，，，，通过美光和闪迪等存储股来捕获这一趋势，，，，，，，具有更好的危害收益比。。。。。。。 。据追风生意台，，，，，，，摩根士丹利 4 月 20 日宣布半导体行业报告指出，，，，，，，英特尔服务器蹊径图的近期挑战及代工战略的不确定性、AMD 股价主要由 GPU 而非 CPU 逻辑主导，，，，，，，均令直接做多 CPU 股的投资逻辑趋于重大。。。。。。。 。同时指出，，，，，，，内存不但是 CPU 需求提速的直接受益者，，，，，，，还同时受益于 HBM 及企业级固态硬盘（eSSD）需求爆发等多重结构性增添趋势。。。。。。。 。超大规模云服务商对数据中心内存的需求至少一连主要至 2027 年底，，，，，，，供应缺口仍处于早期阶段。。。。。。。 。与此同时，，，，，，，内存供应商与客户之间的恒久采购协议正在加速落地，，，，，，，将带来实质性的预付现金流入。。。。。。。 。 CPU 需求加速，，，，，，，但直接受益路径潜在重大性对 CPU 的恒久增速判断约为 30% 至 40%，，，，，，，远高于历史平均水平，，，，，，，但仍低于市场对 GPU 的增速预期。。。。。。。 。在供应侧，，，，，，，英特尔的产能显着缺乏。。。。。。。 。需求端的加速与供应端的约束并行，，，，，，，使得整体趋势的量化评估越发难题。。。。。。。 。更主要的是，，，，，，，对英特尔和 AMD 而言，，，，，，，只管服务器营业是盈利远景的焦点，，，，，，，但两者股价的估值驱动因素均不以服务器 CPU 为简单支柱——英特尔的投资主题更多指向代工，，，，，，，AMD 的恒久叙事焦点则是 GPU。。。。。。。 。这一现实使 "CPU 景气就买 CPU 股 " 的简朴等式难以建设。。。。。。。 。 英特尔：服务器涨价逻辑建设，，，，，，，但蹊径图隐患犹存对英特尔上调目的价的逻辑在于：服务器均价（ASP）的提升和出货量的增添。。。。。。。 。展望英特尔数据中心与 AI 营业（DCAI）2026 年营收约为 218 亿美元，，，，，，，同比增添约 30%，，，，，，，其中服务器单位出货量增添 14%，，，，，，，ASP 增添 20%。。。。。。。 。不过，，，，，，，英特尔不太可能真正从 AMD 手中夺回市场份额。。。。。。。 。其新一代服务器产品 Diamond Rapids 被指保存显着短板，，，，，，，相关负面评价直接来自行业渠道。。。。。。。 。AMD 的 Venice 平台则被以为是 " 明确的重大前进 "，，，，，，，且接纳台积电 N2 工艺，，，，，，，供应并不主要，，，，，，，使得英特尔依附自有晶圆厂争取份额的逻辑难以建设。。。。。。。 。同时预计英特尔 PC 营业将承压，，，，，，，展望 2026 年台式机营收同比下滑 16%，，，，，，，条记本电脑营收下滑 8%，，，，，，，主要受 GPU 价钱上涨引发 DIY 市场萎缩、以及 AMD 一连抢占份额等因素拖累。。。。。。。 。别的，，，，，，，对英特尔代工（Foundry）营业恒久远景依然持嫌疑态度，，，，，，，以为代工营业实现正向 DCF 的可能性 " 仍然遥远 "，，，，，，，只管对 Terafab 合作关系坚持一定关注。。。。。。。 。 AMD：产品领先，，，，，，，但 GPU 才是真正的股价驱动器AMD 在服务器 CPU 市场的产品力更强，，，，，，，是 CPU 景气周期的更大受益者，，，，，，，并预计其在通用 CPU 市场的份额将一连扩大，，，，，，，Venice 平台将进一步牢靠这一优势。。。。。。。 。然而，，，，，，，AMD 目今股价的焦点矛盾在于：2030 年营收目的中绝大部分来自 GPU，，，，，，，因此 GPU 营业的改善才是推动股价的更要害变量。。。。。。。 。上一季度的履历也印证了这一判断——服务器营业体现优异，，，，，，，但因市场焦点在 GPU，，，，，，，股价仍大幅回调。。。。。。。 。在毛利率方面，，，，，，，管理层对一季度以后的走势语言审慎，，，，，，，缘故原由在于 AMD 需要将部分 CPU 分派用于推动 GPU 生态接纳，，，，，，，这可能带来一定的定向折扣压力，，，，，，，从而限制整体盈利能力的改善幅度。。。。。。。 。 存储股：低估值叠加多重受益，，，，，，，盈亏比最优Micron 和 SanDisk 是结构 CPU 与 AI 需求趋势的首选标的，，，，，，，焦点理由是估值优势显著。。。。。。。 。按报告 2026 年展望，，，，，，，MU 和 SNDK 现在划分生意于约 5.7 倍和 11.5 倍市盈率，，，，，，，上行空间清晰可见。。。。。。。 。在需求面，，，，，，，超大规模云厂商至少在 2027 年之前无法知足数据中心内存需求，，，，，，，供需缺口处于 " 很是早期的阶段 "。。。。。。。 。现货价钱偶发性走软（如零售后市场� ？？？？ ？？椋┍灰晕胧葜行亩说慕峁剐郧啡蔽薰兀�，，，，，，不具参考意义。。。。。。。 。在恒久协议方面，，，，，，，预计今年将看到明确证据（以大宗现金流入和递延收入为形式）证实预付款协议正在落地执行。。。。。。。 。Micron 目的价 520 美元，，，，，，，SanDisk 目的价 690 美元，，，，，，，均维持增持评级。。。。。。。 。在认同 AI 代理将驱动 CPU 需求加速这一判断的条件下，，，，，，，存储股提供了最优的危害收益比。。。。。。。 。
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