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作者 | 史大郎 & 猫哥泉源 | 是史大郎 & 大猫财经 Pro今天聊聊茅台，，，，，，，，咱们公号第一次剖析茅台时，，，，，，，，那会股价才 300 多，，，，，，，，之后履历了 2627 的高光时刻，，，，，，，，但谁能推测，，，，，，，，2025 年茅台居然迎来了历史上的首次负增添。。。。。 。营收同比下降 1.21%，，，，，，，，归母净利润同比下降 4.53%，，，，，，，，数字很酷寒。。。。。 。拆开看更有意思。。。。。 。原来茅台自己的预期是 2025 年增添 9%，，，，，，，，上半年正好达标，，，，，，，，但下半年就差点意思了。。。。。 。三季度营收和利润微增 0.56% 和 0.48%，，，，，，，，但至少照旧正的，，，，，，，，效果四序度营收下滑 19.43%，，，，，，，，净利润下滑 30.35%，，，，，，，，算得上大跳水了。。。。。 。虽然直接的缘故原由是降价等等，，，，，，，，但背后的真相更扎心，，，，，，，，总结一下，，，，，，，，有四点：1、早年间猫哥跟茅台的灵魂人物季老爷子谈天，，，，，，，，他的总结是 10 年一个周期，，，，，，，，总要波动一下，，，，，，，，着实背后的缘故原由就是反 F，，，，，，，，但这一次，，，，，，，，反 F 直接进入深水区，，，，，，，，禁酒令很严酷，，，，，，，，并且从最近宣布的案例看，，，，，，，，一些官员的犯法事实查到了 1999 年，，，，，，，，未来这会是常态。。。。。 。像以前，，，，，，，，一个大基建工程就能让许多经销商挣大钱，，，，，，，，未来这种情形会越来越难见到，，，，，，，，这对茅台就有点难了。。。。。 。2、高端局，，，，，，，，越来越少了。。。。。 。以前高端商务局消耗茅台许多，，，，，，，，扩张期老板们敢宴客、敢拓展、敢签大单，，，，，，，，高端局离不开茅台，，，，，，，，有的企业宴客户出国玩一趟，，，，，，，，都得带几箱，，，，，，，，但现在，，，，，，，，这种情形是越来越少了。。。。。 。即即是有钱的老板，，，，，，，，现在花钱也很审慎，，，，，，，，前两天跟一个身价几十亿的老板用饭，，，，，，，，喝的也是口粮酒，，，，，，，，现在各人都活明确了，，，，，，，，都不装了。。。。。 。�；；；；；；谏厦娓牧礁鲈倒试桑�，，，，，，，茅台的礼物属性这两年也越来越弱了。。。。。 。3、投资属性也降温了。。。。。 。疫情之后，，，，，，，，全球经济都一样平常，，，，，，，，一些以前的高端投资品减价都很厉害，，，，，，，，不但茅台，，，，，，，，红酒、威士忌，，，，，，，，包括酒庄都是大跌，，，，，，，，各人都盛行现金为王，，，，，，，，不会再玩命囤资产了。。。。。 。4、但若是光是以上几个，，，，，，，，还得不出 " 茅台的苦日子才刚最先 " 的结论，，，，，，，，但猫哥最近加入了不少运动，，，，，，，，发明新钱的癖好跟老钱完全差别。。。。。 。新钱圈的老板喜欢聊机会看远景，，，，，，，，对酒没什么硬要求，，，，，，，，喝红酒、威士忌的反而是大都，，，，，，，，不像老钱圈，，，，，，，，基本指定茅台。。。。。 。这跟他们所在的行业也有关系，，，，，，，，老钱圈基本以地产、金融为主，，，，，，，，茅台和地产岑岭期高度重合，，，，，，，，都在 2021 年站上历史巅峰，，，，，，，，由于老钱圈需要勾兑，，，，，，，，需要公关，，，，，，，，茅台不但是至心也是实力，，，，，，，，自然是最好的协调剂。。。。。 。但新钱圈完全纷歧样了，，，，，，，，基本都是科技为主，，，，，，，，是各地政府的香饽饽，，，，，，，，都是争着抢着搞好服务，，，，，，，，而他们的营业基本也是靠实力语言，，，，，，，，不是单凭酒场上的勾兑就能拿到大单的，，，，，，，，以是这些老板对茅台没那么直接的诉求。。。。。 。这两天，，，，，，，，科技大牛股源杰科技的股价逾越茅台，，，，，，，，未来这种情形会越来越多。。。。。 。简朴总结，，，，，，，，最有钱的圈层在换血，，，，，，，，偏幸茅台的老一代逐渐被换掉，，，，，，，，茅台重回 2021 年的巅峰，，，，，，，，照旧很难的。。。。。 。
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