阿sa自曝被名医诊断出稍微中风，，，，，， ，自己并不知情，，，，，， ，“我很畏惧，，，，，， ，但我又唱不出来”
发力也要留后劲。。。。 。。。重庆是一座把 " 坚韧 " 刻进骨子里的都会——两江围绕，，，，，， ，山峦升沉，，，，，， ，这里的人从不诉苦路欠好走，，，，，， ，只琢磨怎么把坡爬上去。。。。 。。。�？？ ？？？拐绞逼�，，，，，， ，长安汽车的前身——金陵兵工厂西迁至此。。。。 。。。谁人年月，，，，，， ，重庆遭受了人类历史上最麋集的无差别轰炸，，，，，， ，但这座都会的工业脉搏从未阻止跳动。。。。 。。。八十多年后的今天，，，，，， ，长安汽车带着 " 新央企 " 的身份，，，，，， ，站在了中国汽车工业由大变强的关口。。。。 。。。2025 年年报和 2026 年一季度产销快报相继出炉。。。。 。。。《汽车 K 线》以为，，，，，， ，数据背后，，，，，， ，是一个让人五味杂陈的长安汽车——有些指标确着实变好，，，，，， ，但有些窟窿，，，，，， ，也让人捏一把汗。。。。 。。。01先来看 2025 年长安汽车的效果单。。。。 。。。整年营业收入 1640 亿元，，，，，， ，同比增添 2.67%，，，，，， ，增速不算快，，，，，， ，但在价钱战打得血肉横飞的 2025 年，，，，，， ，能稳住规模已属不易。。。。 。。。整年销量 291.3 万辆，，，，，， ，创近 9 年新高，，，，，， ，一连 6 年正增添。。。。 。。。自主品牌孝顺了 84.7% 的销量，，，，，， ，合资板块依赖度，，，，，， ，进一步降低。。。。 。。。值得关注的是，，，，，， ，长安汽车扣除非经常性损益后的净利润抵达 27.95 亿元，，，，，， ，同比增添 8.03%。。。。 。。。「图片泉源：长安汽车 2025 年度报告」这一增添的意义在于，，，，，， ，2024 年长安汽车的归母净利润高达 73.21 亿元，，，，，， ，但其中的 25.5 亿元是通过卖资产得来的，，，，，， ，还尚有 16.27 亿元的政府津贴。。。。 。。。到了 2025 年，，，，，， ，资产处置惩罚收益只剩下 1.73 亿元，，，，，， ，政府津贴也缩水到 5.59 亿元。。。。 。。�；；；；；痪浠八�，，，，，， ，长安汽车 2024 年高利润某种水平上是 " 注了水 " 的，，，，，， ，2025 年的利润反而更真实、更扎实。。。。 。。。与此同时，，，，，， ，该公司毛利率也在改善。。。。 。。。整年综合毛利率 15.54%，，，，，， ，同比提升 0.6 个百分点；；；；；第四序度单季毛利率抵达 16.8%，，，，，， ，创近两年新高。。。。 。。。在行业一连 " 内卷 " 的配景下，，，，，， ，毛利率能逆势回升，，，，，， ，说明长安汽车的新能源产品最先有了一些定价底气，，，，，， ，规模效应正在展现。。。。 。。。02长安汽车新能源板块的减亏进度，，，，，， ，是这份年报最让人松一口吻的地方。。。。 。。。深蓝汽车整年销量 32.5 万辆，，，，，， ，同比增添 44.4%，，，，，， ，净亏损从上一年的 15.7 亿元收窄至 8.99 亿元。。。。 。。。以此盘算，，，，，， ，单车亏损从约 1.2 万元降到了约 2800 元。。。。 。。。若是这个趋势能延续，，，，，， ，2026 年深蓝可能实现盈亏平衡。。。。 。。。阿维塔整年销量突破 12 万辆，，，，，， ，一连 5 个月月销过万，，，，，， ，亏损也在同步收窄。。。。 。。。「图片泉源：长安汽车 2025 年 12 月产销快报」外洋营业同样是亮点。。。。 。。。长安汽车整年外洋销量 63.7 万辆，，，，，， ，同比增添 18.9%，，，，，， ，占总销量的 21.9%。。。。 。。。外洋毛利率高达 19.49%，，，，，， ，比海内横跨约 5 个百分点。。。。 。。。今年 3 月，，，，，， ，长安汽车巴西工厂已经投产，，，，，， ，泰国罗勇工厂也在爬坡，，，，，， ，外洋的 " 利润奶牛 " 正在长大。。。。 。。。单看这些，，，，，， ，长安汽车的转型似乎正走在准确的轨道上。。。。 。。。但问题在于，，，，，， ，鲜明的背面，，，，，， ，藏着几块不小的暗礁。。。。 。。。032025 年归母净利润同比下降 44.34%，，，，，， ，从 73.21 亿元跌到 40.75 亿元。。。。 。。。这个数字摆在明面上，，，，，， ，即便 " 扣非增添 "，，，，，， ，也掩饰不了投资者心中的疑虑。。。。 。。。更让人担心的是谋划运动现金流。。。。 。。。2025 年长安汽车的谋划运动现金流量净额只有 18.36 亿元，，，，，， ，同比暴跌 62.15%。。。。 。。�；；；；Ｇ易式鸫幽晖返� 641.82 亿元降到 540.22 亿元，，，，，， ，一年之内少了 100 多亿。。。。 。。。对此，，，，，， ，长安汽车诠释道，，，，，， ，这是由于 " 贯彻落实国家政策，，，，，， ，缩短供应商支付账期影响 "。。。。 。。。给供应商早点结账，，，，，， ，维护供应链稳固，，，，，， ，这很有须要，，，，，， ，但硬币的另一面是，，，，，， ，纵使家底够厚，，，，，， ，但长安汽车自身的现金缓冲垫正在变薄。。。。 。。。应付账款从 438 亿元降到 298 亿元，，，，，， ，同比下降 38%。。。。 。。。这说明长安汽车确着实自动压缩对供应商的占款。。。。 。。。但问题是，，，，，， ，在销量没有大幅增添、利润没有完全修复的情形下，，，，，， ，现金流出加速、流入放缓，，，，，， ，这个铰剪差若是继续扩大，，，，，， ，长此以往，，，，，， ，资金链会不会绷得太紧？？？ ？？？这不是危言耸听。。。。 。。。2026 年一季度销量大幅下滑，，，，，， ，现金流压力只会更大。。。。 。。。而外洋扩张、研发投入、渠道建设，，，，，， ，哪一样都要烧钱。。。。 。。。04长安汽车宣布的产销快报显示，，，，，， ，一季度累计销量 55.75 万辆，，，，，， ，同比下滑 20.94%。。。。 。。。其中自主品牌销量下滑 25%，，，，，， ，新能源汽车销量下滑 13.16%。。。。 。。。虽然，，，，，， ，这内里有客观缘故原由。。。。 。。。2026 年新能源购置税从 " 免征 " 调解为 " 减半 "，，，，，， ，大宗消耗者抢在窗口期前集中购车，，，，，， ，严重透支了今年年头的需求。。。。 。。。这导致整个行业都在 " 还债 "，，，，，， ，例如比亚迪一季度销量同比下降 30.01%，，，，，， ，这不是长安汽车一家的问题。。。。 。。。但客观缘故原由不可完全诠释一切，，，，，， ，事实上汽集团、吉祥汽车、广汽集团、长城汽车等上市车企一季度销量仍在同比增添。。。。 。。。再来看长安汽车，，，，，， ，3 月单月销量 27.09 万辆，，，，，， ，环比上涨 78.1%，，，，，， ，同比实现了 1.05% 的正增添。。。。 。。。这说明长安汽车的终端修复能力并不差。。。。 。。。然而，，，，，， ，一季度只完成了整年 330 万辆目的的 16.89%。。。。 。。。凭证这个节奏，，，，，， ，今年后面的 9 个月，，，，，， ，平均每月要销售超 30 万辆，，，，，， ，才华填上一季度落下的坑，，，，，， ，压力着实很是大。。。。 。。。长安汽车历史上月销突破 30 万的月份并未几见，，，，，， ，2026 年剩下的时间，，，，，， ，每个月都要 " 超常施展 "，，，，，， ，这能实现吗？？？ ？？？整年总销量 330 万辆、新能源 140 万辆、外洋 75 万辆，，，，，， ，目的不可谓不弘大，，，，，， ，但站在一季度的坑里往上看，，，，，， ，这些目的似乎不太容易实现。。。。 。。。05面临这份 " 增收不增利 " 的年报和一季度的销量滑坡，，，，，， ，券商机构的态度比市场想象的要冷静得多。。。。 。。。东吴证券在研报中虽对长安汽车维持 " 买入 " 评级，，，，，， ，但也坦言，，，，，， ，受上游原质料涨价和人民币升值的负面影响，，，，，， ，已将 2026/2027 年归母净利润展望以后前的 75/102 亿元下调至 50/70 亿元，，，，，， ，但依然看好深蓝、阿维塔、启源三大品牌向上以及智能化、全球化一连推进的恒久逻辑。。。。 。。。另外，，，，，， ，招商证券、国泰海通证券、银河证券等券商维持 " 强烈推荐 "" 增持 "" 推荐 " 评级。。。。 。。。然而，，，，，， ，在一边倒的 " 买入 " 声中，，，，，， ，不同同样清晰，，，，，， ，且集中于三个变量——新能源品牌减亏速率能不可准期兑现、外洋高毛利营业能不可一连、合资板块的底部何时到来。。。。 。。。券商机构对长安汽车的恒久偏向没有争议，，，，，， ，但对自主新能源品牌 " 究竟什么时间能赚钱 " 的节奏判断，，，，，， ，不同不小。。。。 。。。06新能源减亏是事实，，，，，， ，但事实 " 减亏 " 不即是 " 盈利 "。。。。 。。。据招股书，，，，，， ，阻止 2025 年上半年，，，，，， ，长安汽车重点打造的阿维塔已累计亏损超 110 亿元。。。。 。。。现在，，，，，， ，政策盈利进一步缩水。。。。 。。。终端需求能不可撑住，，，，，， ，要打一个问号。。。。 。。。若是需求缺乏预期，，，，，， ，长安汽车可能被迫加大促销力度，，，，，， ，到时间毛利率还能不可守住，，，，，， ，新能源的减亏进度会不会被打断，，，，，， ，都是未知数。。。。 。。。合资板块的问题，，，，，， ，同样禁止忽视。。。。 。。。行业数据显示，，，，，， ，长安福特整年零售缺乏 10 万辆，，，，，， ，净利润仅 9.52 亿元。。。。 。。。比照一下，，，，，， ，2016 年长安福特的净利润是 181.7 亿元。。。。 。。。十年之间，，，，，， ，大有从 " 利润奶牛 " 酿成了 " 拖油瓶 " 之势。。。。 。。。长安马自达的处境也好不到那里去。。。。 。。。合资板块的结构性衰退，，，，，， ，短期内看不到逆转的希望。。。。 。。。投资收益整年转负至 -2.97 亿元，，，，，， ，其中春联营企业和合营企业的投资收益为 -4.3 亿元，，，，，， ，这对长安汽车整体利润而言，，，，，， ，无疑是一个一连的拖累。。。。 。。。072025 年 7 月，，，，，， ，中国长安汽车集团正式挂牌，，，，，， ，长安成为国资委直接羁系的第 100 家央企。。。。 。。。这重身份，，，，，， ，在资源市场引发了两种截然差别的解读。。。。 。。。乐观的人以为，，，，，， ，央企配景意味着资源倾斜、政策支持和抗危害能力。。。。 。。。国资委对三大汽车央企的新能源营业实验单独审核，，，，，， ，重点看手艺、市场占有率和未来生长，，，，，， ，短期亏损可以被容忍。。。。 。。。这相当于给长安发了一张 " 战略转型允许证 "。。。。 。。。气馁的人则担心，，，，，， ，央企体制会不会让长安汽车变得臃肿、缓慢，，，，，， ，在 " 快鱼吃慢鱼 " 的汽车行业里落伍。。。。 。。。从现实验动来看，，，，，， ，长安汽车并没有躺在央企的身份上睡大觉。。。。 。。。2025 年研发投入 126 亿元，，，，，， ，占营收 7.67%，，，，，， ，投向固态电池、L3/L4 自动驾驶、端到端大模子等前沿领域。。。。 。。。这些投入短期内看不到回报，，，，，， ，但决议了长安汽车在 " 智能化下半场 " 能走多远。。。。 。。。08重庆这座都会最让人钦佩的，，，，，， ，不是它一经遭受了几多灾祸，，，，，， ，而是每一次摔倒之后，，，，，， ，都能找到站起来的步伐。。。。 。。。长安汽车也是云云。。。。 。。。从金陵兵工厂西迁，，，，，， ，到军转民造微车，，，，，， ，再到第三次创业转向新能源，，，，，， ，这家企业穿越了不止一个周期。。。。 。。。2025 年的财报和 2026 年一季度的数据，，，，，， ，不过是这个漫长周期中的一段波动，，，，，， ，但资源市场历来不讲情怀。。。。 。。。短期来看，，，，，， ，长安汽车整年销量目的告竣难度极大，，，，，， ，现金流压力禁止忽视，，，，，， ，新能源品牌尚未盈利，，，，，， ，合资板块还在拖后腿。。。。 。。。但中恒久的结构性机会依然保存，，，，，， ，外洋利润引擎正在发力，，，，，， ，新能源逐渐迫近收获期，，，，，， ，智能化手艺储备最先变现。。。。 。。。Views of AutosKline：长安汽车需要的，，，，，， ，是在 " 短期填坑 " 和 " 恒久结构 " 之间找到平衡。。。。 。。。既不可由于一季度数据欠悦目就慌了阵脚，，，，，， ，也不可只顾着烧钱搞研发、忽视了现金流的清静垫。。。。 。。。这份 " 新央企 " 的答卷，，，，，， ，最终能在 2026 年得几多分，，，，，， ，剩下的 3 个季度会给出更清晰的谜底。。。。 。。。但有一点可以一定，，，，，， ，在嘉陵江与长江交汇的地方，，，，，， ，长安汽车正在履历一场真正的磨练——不是能不可造出好车，，，，，， ，而是能不可在市场的惊涛骇浪中，，，，，， ，守住自己的船舵。。。。 。。。