牛奏琴：玩的就是心跳
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一切为了IPO，，，，，，，，OpenAI三位高管同日去职
AI 代理浪潮正在加速 CPU 需求增添，，，，，，，，但摩根士丹利以为，，，，，，，，相比直接结构英特尔或 AMD，，，，，，，，通过美光和闪迪等存储股来捕获这一趋势，，，，，，，，具有更好的危害收益比。。。 。。据追风生意台，，，，，，，，摩根士丹利 4 月 20 日宣布半导体行业报告指出，，，，，，，，英特尔服务器蹊径图的近期挑战及代工战略的不确定性、AMD 股价主要由 GPU 而非 CPU 逻辑主导，，，，，，，，均令直接做多 CPU 股的投资逻辑趋于重大。。。 。。同时指出，，，，，，，，内存不但是 CPU 需求提速的直接受益者，，，，，，，，还同时受益于 HBM 及企业级固态硬盘（eSSD）需求爆发等多重结构性增添趋势。。。 。。超大规模云服务商对数据中心内存的需求至少一连主要至 2027 年底，，，，，，，，供应缺口仍处于早期阶段。。。 。。与此同时，，，，，，，，内存供应商与客户之间的恒久采购协议正在加速落地，，，，，，，，将带来实质性的预付现金流入。。。 。。 CPU 需求加速，，，，，，，，但直接受益路径潜在重大性对 CPU 的恒久增速判断约为 30% 至 40%，，，，，，，，远高于历史平均水平，，，，，，，，但仍低于市场对 GPU 的增速预期。。。 。。在供应侧，，，，，，，，英特尔的产能显着缺乏。。。 。。需求端的加速与供应端的约束并行，，，，，，，，使得整体趋势的量化评估越发难题。。。 。。更主要的是，，，，，，，，对英特尔和 AMD 而言，，，，，，，，只管服务器营业是盈利远景的焦点，，，，，，，，但两者股价的估值驱动因素均不以服务器 CPU 为简单支柱——英特尔的投资主题更多指向代工，，，，，，，，AMD 的恒久叙事焦点则是 GPU。。。 。。这一现实使 "CPU 景气就买 CPU 股 " 的简朴等式难以建设。。。 。。 英特尔：服务器涨价逻辑建设，，，，，，，，但蹊径图隐患犹存对英特尔上调目的价的逻辑在于：服务器均价（ASP）的提升和出货量的增添。。。 。。展望英特尔数据中心与 AI 营业（DCAI）2026 年营收约为 218 亿美元，，，，，，，，同比增添约 30%，，，，，，，，其中服务器单位出货量增添 14%，，，，，，，，ASP 增添 20%。。。 。。不过，，，，，，，，英特尔不太可能真正从 AMD 手中夺回市场份额。。。 。。其新一代服务器产品 Diamond Rapids 被指保存显着短板，，，，，，，，相关负面评价直接来自行业渠道。。。 。。AMD 的 Venice 平台则被以为是 " 明确的重大前进 "，，，，，，，，且接纳台积电 N2 工艺，，，，，，，，供应并不主要，，，，，，，，使得英特尔依附自有晶圆厂争取份额的逻辑难以建设。。。 。。同时预计英特尔 PC 营业将承压，，，，，，，，展望 2026 年台式机营收同比下滑 16%，，，，，，，，条记本电脑营收下滑 8%，，，，，，，，主要受 GPU 价钱上涨引发 DIY 市场萎缩、以及 AMD 一连抢占份额等因素拖累。。。 。。别的，，，，，，，，对英特尔代工（Foundry）营业恒久远景依然持嫌疑态度，，，，，，，，以为代工营业实现正向 DCF 的可能性 " 仍然遥远 "，，，，，，，，只管对 Terafab 合作关系坚持一定关注。。。 。。 AMD：产品领先，，，，，，，，但 GPU 才是真正的股价驱动器AMD 在服务器 CPU 市场的产品力更强，，，，，，，，是 CPU 景气周期的更大受益者，，，，，，，，并预计其在通用 CPU 市场的份额将一连扩大，，，，，，，，Venice 平台将进一步牢靠这一优势。。。 。。然而，，，，，，，，AMD 目今股价的焦点矛盾在于：2030 年营收目的中绝大部分来自 GPU，，，，，，，，因此 GPU 营业的改善才是推动股价的更要害变量。。。 。。上一季度的履历也印证了这一判断——服务器营业体现优异，，，，，，，，但因市场焦点在 GPU，，，，，，，，股价仍大幅回调。。。 。。在毛利率方面，，，，，，，，管理层对一季度以后的走势语言审慎，，，，，，，，缘故原由在于 AMD 需要将部分 CPU 分派用于推动 GPU 生态接纳，，，，，，，，这可能带来一定的定向折扣压力，，，，，，，，从而限制整体盈利能力的改善幅度。。。 。。 存储股：低估值叠加多重受益，，，，，，，，盈亏比最优Micron 和 SanDisk 是结构 CPU 与 AI 需求趋势的首选标的，，，，，，，，焦点理由是估值优势显著。。。 。。按报告 2026 年展望，，，，，，，，MU 和 SNDK 现在划分生意于约 5.7 倍和 11.5 倍市盈率，，，，，，，，上行空间清晰可见。。。 。。在需求面，，，，，，，，超大规模云厂商至少在 2027 年之前无法知足数据中心内存需求，，，，，，，，供需缺口处于 " 很是早期的阶段 "。。。 。。现货价钱偶发性走软（如零售后市场�？？？？？？？？椋┍灰晕胧葜行亩说慕峁剐郧啡蔽薰�，，，，，，，，不具参考意义。。。 。。在恒久协议方面，，，，，，，，预计今年将看到明确证据（以大宗现金流入和递延收入为形式）证实预付款协议正在落地执行。。。 。。Micron 目的价 520 美元，，，，，，，，SanDisk 目的价 690 美元，，，，，，，，均维持增持评级。。。 。。在认同 AI 代理将驱动 CPU 需求加速这一判断的条件下，，，，，，，，存储股提供了最优的危害收益比。。。 。。
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