三重扎心！无缘MVP候选+首轮G1惨败坎宁安39分立异高却遭爆冷
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中信建投：生猪养殖板块将保存分解， ，，，， ，效率高、本钱低的企业将赢得竞争优势
灵心巧手最新一轮融资的新闻终于照旧压不住了 。。。。。。。这家在今年 2 月已成为 " 全球最贵 " 的灵巧手公司， ，，，， ，近期或将以 240 亿元估值完成新一轮融资 。。。。。。。而其估值的再度突破， ，，，， ，也让刚刚拉群的具身智能 " 百亿俱乐部 " 再次分解出了一个新的小群—— "200 亿俱乐部 "， ，，，， ，现在这个群里只有 5 位选手：宇树科技、智元机械人、银河通用、星海图和灵心巧手 。。。。。。。而灵心巧手更是这个新群中唯逐一家 " 零部件 " 具身公司 。。。。。。。在 2025 年下半年， ，，，， ，创世伙伴创投以 A++ 轮投资人身份入股灵心巧手时， ，，，， ，后者的估值照旧 25 亿元 。。。。。。。四个月时间， ，，，， ，估值翻了八倍多 。。。。。。。" 现在大部分人谈具身， ，，，， ，谈的都是人形， ，，，， ，用两条腿走路的 。。。。。。。" 创世伙伴创投首创管理合资人周炜对 " 具身 " 的界说， ，，，， ，从一最先就划了一条比市场主流更宽的界线 。。。。。。。" 但现实上， ，，，， ，只要是用机械臂完成使命的机械人， ，，，， ，都应该属于具身 。。。。。。。它们的下半身可以是轮式、履带式的、甚至可以是牢靠底座 。。。。。。。从这个角度说， ，，，， ，具身的市场很是大 。。。。。。。"创世伙伴的机械人投资国界， ，，，， ，也能清晰映证出周炜的偏好：除了灵心巧手、慧灵科技这类灵巧手公司， ，，，， ，原力无限、深朴智能、若伴科技这一类最新投资的具身智能公司， ，，，， ，创世伙伴早几年还投资了行业领先的都会通用 AI 机械人——酷哇机械人， ，，，， ，专注 AI 厨房机械人解决计划的——一直� ？ ？？？ ？萍迹� ，，，， ，智能仓储机械人系统提供商——快仓智能， ，，，， ，以及场内智能物流解决计划提供商——劢微机械人等一众 " 非典范 " 具身企业 。。。。。。。" 具身作为 AI 接触天下的一个界面， ，，，， ，势必尚有很大的生长空间 。。。。。。。" 在周炜的框架里， ，，，， ，" 具身 " 不是一个关于形态的界说， ，，，， ，而是一个关于功效与场景的适用主义界说， ，，，， ，焦点在于有没有机械臂操作、有没有笔直场景能落地、以及有没有真实订单能验证 。。。。。。。今年是周炜从 KPCB 中国自力， ，，，， ，建设创世伙伴创投的第九年 。。。。。。。2007 年的他， ，，，， ，从创业者转型投资人， ，，，， ，加入 KPCB， ，，，， ，恰遇上美元 VC 在中国的黄金时代 。。。。。。。Web2.0 的荣光、移动互联网的十年、硬科技的深水区、AI 的大爆发——四轮周期， ，，，， ，穿越而来， ，，，， ，留下了京东、宜信、喜马拉雅、探探、明略科技、数坤科技、酷哇等一众闪灼的效果 。。。。。。。他见过美元基金最意气风发的年月， ，，，， ，也亲历了那波 " 淡出中国 " 的退潮， ，，，， ，陪同着人民币与国资从边沿走到焦点， ，，，， ，又等来了外资的悄然回流 。。。。。。。他一直没有脱离一线， ，，，， ，2025 年， ，，，， ，他的脱手数目是前一年的三倍 。。。。。。。53 岁的他， ，，，， ，照旧不习惯被人称作 " 骨灰投资人 " 。。。。。。。但投资这事， ，，，， ，他确实感受到了转变 。。。。。。。" 已往 19 年， ，，，， ，那些最冒尖的公司和首创人， ，，，， ，总归见过， ，，，， ，或者至少知道 。。。。。。。而现在， ，，，， ，许多项目你连听都没听过 。。。。。。。这可能就是代沟吧 。。。。。。。" 他笑了笑， ，，，， ，" 以是我们一直在增补年轻的血液 。。。。。。。在当下的创投情形里， ，，，， ，我们的判断照旧有用的， ，，，， ，19 年攒下的履历也适用 。。。。。。。但要害是——能不可实时望见 。。。。。。。"在灵心巧手估值突破 200 亿大关的时间点上， ，，，， ，我们争取到一个与周炜交流具身智能行业的机会， ，，，， ，在这场对话中， ，，，， ，周炜用他穿越周期的宏观视角为我们深度剖析了具身智能行业的泡沫意义、中美具身智能行业的差别之困以及留给具身首创公司的机会所在 。。。。。。。▎以下为与周炜的对话全文， ，，，， ，略有删减：创投家：您怎样看具身的泡沫？ ？ ？？？ ？周炜：泡沫一定有， ，，，， ，最近真的有点猖獗 。。。。。。。无论是 AI 照旧机械人， ，，，， ，有些公司的估值在去年还一直坚持一个正常增添速率， ，，，， ，今年就能突然翻 10 倍， ，，，， ，甚至 20 倍 。。。。。。。可是你说泡沫已经大到超等不康健的状态了吗？ ？ ？？？ ？我以为也并没有 。。。。。。。由于这两个赛道偏向太大了 。。。。。。。从许多年前的电商最先， ，，，， ，到厥后的内容平台、社交、移动互联网， ，，，， ，各人都在谈泡沫 。。。。。。。我的看法一直是：只要这个偏向爆发的所有的社会价值大于投资进去的金额， ，，，， ，就是康健的 。。。。。。。泡沫确实给投资机结构成了许多挑战， ，，，， ，公司会变得特殊贵， ，，，， ，投资机构之间的竞争也会变得强烈 。。。。。。。可是从另一个角度来说， ，，，， ，只有保存泡沫， ，，，， ，才有足够的钱往行业里涌入， ，，，， ，行业才华吸引更多优异的创业者和人才往里跳， ，，，， ，这个是相辅相成的 。。。。。。。创投家：数百亿资金在几个月内涌入具身行业的几家头部公司， ，，，， ，会造成怎样的影响？ ？ ？？？ ？周炜：这么多的钱涌进去， ，，，， ，着实很有可能快速形成一种名堂：就是全天下规模内只剩一家超头部公司可以和中国的一群公司对抗 。。。。。。。你可以对标新能源汽车的生长 。。。。。。。中国的新能源汽车工业是一骑绝尘的， ，，，， ，现在全天下也就只有特斯拉还能跟中国掰一掰手腕 。。。。。。。我们很早就展望， ，，，， ，基于美国在某些方面的立异力积累， ，，，， ，它照旧会在许多领域里培育出一枝独秀的好公司， ，，，， ，像苹果、特斯拉 。。。。。。。但从第 2 名到第 20 名， ，，，， ，甚至 30 名， ，，，， ，可能都会是中国公司的天下 。。。。。。�；；；；；；等苏飧隽煊蛭乙晕蛐砺驶岣粗普飧龀【埃� ，，，， ，甚至于可能第一名都是中国的 。。。。。。。在美国， ，，，， ，现在看起来也只有马斯克的 Optimus 有戏， ，，，， ，但他的产品也一直也没有完整宣布， ，，，， ，以是我们也不可确定他究竟举行到了哪一步 。。。。。。。但反观海内， ，，，， ，春节时代的行业希望， ，，，， ，已经让全天下看到了中国机械人工程学上抵达的高度 。。。。。。。下一步， ，，，， ，在各个偏向上都会有超高速的生长， ，，，， ，之前的看法都会迅速落到真正的商业场景、工业场景、家庭场景， ，，，， ，并爆发现实收入 。。。。。。。现在我们也看到， ，，，， ，许多机械人公司的收入确实做起来了 。。。。。。。包括我们投的灵心巧手， ，，，， ，投的时间确实以为很贵， ，，，， ，但只有看到他们的订单， ，，，， ，你才会发明他们早已不是原来谁人写在 PPT 上的看法了 。。。。。。。创投家：会有什么负面的影响吗？ ？ ？？？ ？周炜：从另一个角度来说， ，，，， ，确实会带来一个担心 。。。。。。。咱们海内的市场情形很容易把涉及到硬件的先进科技做成一个公共商品， ，，，， ，然后就最先内卷价钱 。。。。。。。具身赛道融了这么多钱， ，，，， ，若是各人都没有奇异的手艺壁垒， ，，，， ，那就可能又会进入了一个内卷的、低利润， ，，，， ，甚至都不赚钱的恶性竞争 。。。。。。。虽然这是未来的事情， ，，，， ，但不管怎么样， ，，，， ，我始终以为康健的内卷可以卷出许多的立异手艺， ，，，， ，不康健的内卷就是去卷本钱， ，，，， ，卷加班， ，，，， ，卖低价 。。。。。。。这件事是需要国家、资源与企业家配合去勉励和指导的 。。。。。。。创投家：您一经提到过一种 " 币圈化 " 的征象， ，，，， ，当市场太过昌盛的时间， ，，，， ，创业者通过其他途径赚钱的速率远超踏扎实实做营业的速率， ，，，， ，各人就不会专心于研发和营业 。。。。。。。您以为海内具身智能行业会泛起这种情形吗？ ？ ？？？ ？周炜：" 币圈化 " 是我在硅谷的一种感受， ，，，， ，而不是在中国 。。。。。。。我记得那是 24 年， ，，，， ，在硅谷很显着感受到纯讲看法的民俗日渐盛行， ，，，， ，可是产品迟迟不可真正解决问题， ，，，， ，这个征象照旧蛮严重的 。。。。。。。美国已往三年， ，，，， ，那么多资金进入到 AI 领域， ，，，， ，但除了几个头部至公司以外， ，，，， ，真正为资源市场带来价值的公司没有几家 。。。。。。。以是着实各人担心的泡沫， ，，，， ，我以为可能在美国会更大一点 。。。。。。。着实从这个角度看， ，，，， ，也是中国更有希望标记之一：我们的企业家确实都在脚扎实地地做事 。。。。。。。我们在海内 16 年就最先结构机械人行业了 。。。。。。。第一代具身公司， ，，，， ，像酷哇机械人、快仓智能、慧灵科技等， ，，，， ，这些公司基本上都在上市排队中 。。。。。。。而新一代的具身公司从降生第一天起就以 AI 做大脑的支持， ，，，， ，他们对 AI 的明确更为深刻 。。。。。。。并且前两年较量低迷的资源市� 。。。。。。。� ，，，， ，某种水平上也不是坏事 。。。。。。�；；；；；Ｇ樾伪谱琶考夜径疾豢芍唤补适拢� ，，，， ，而必需要爆发现实的商业应用和收入 。。。。。。。创投家：以是中国的具身智能公司什么时间才华追上美国具身智能公司的估值？ ？ ？？？ ？周炜：我记得前谷歌 CEO、Alphabet 执行董事长埃里克 · 施密特 ( Eric Schmidt ) 曾有过一个亮相的转变 。。。。。。。早年他在 CNN 果真采访里曾体现中国 AI 将逾越美国， ，，，， ，但厥后， ，，，， ，2025 年 12 月他在哈佛肯尼迪学院论坛上体现：与美国相比， ，，，， ，中国缺乏金融市场的深度， ，，，， ，导致中国首创公司拿不到钱来跟上 AI 竞赛 。。。。。。。着实这一点也正是中国具身公司追上美国具身公司估值的要害所在 。。。。。。。美国的资源市场从早期到 IPO 的渠道通畅， ，，，， ，且美股的整体估值水平原来就高， ，，，， ，以是同样水平的科技公司在美国可能估值到 1 万亿美金， ，，，， ，融资可以融到 2000 亿美金 。。。。。。。但这家公司在中国资源市� 。。。。。。。� ，，，， ，不管 A 股照旧港股， ，，，， ，若是凭证去年的估值水平， ，，，， ，或许率只能估到 1000 亿人民币， ，，，， ，融资也就响应降低到百亿级人民币 。。。。。。。你融到的钱是人家的 1/10~1/20 。。。。。。。若是恒久处于这种状态， ，，，， ，你怎么和人家对抗？ ？ ？？？ ？着实各人一定要明确这点， ，，，， ，资源市场是很是主要的， ，，，， ，甚至驱动因素要排在前两位 。。。。。。。作为一个前创业者， ，，，， ，我经常在跟我们被投公司的首创人强调这一点 。。。。。。。若是没有完善的资源市� 。。。。。。。� ，，，， ，没有足够的钱投进这个行业， ，，，， ，你们凭什么吸引最顶级的人才？ ？ ？？？ ？但现实上在埃里克 · 施密特揭晓了谁人演讲之后， ，，，， ，或许就过了两三个月， ，，，， ，A 股和港股就立竿见影地好了起来， ，，，， ，IPO 也越来越顺遂， ，，，， ，一级市场公司的估值也节节攀升 。。。。。。。这也再一次说明晰一点：虽然保存泡沫， ，，，， ，可是我们终于可以融到足够多的钱去和美国公司正面竞争了 。。。。。。。另外， ，，，， ，估值追平这件事着实还不太好说 。。。。。。。虽然现在港股涨得很快， ，，，， ，去年也是全球 IPO 最好的市场 。。。。。。。但若是你把资源市场从 IPO、到二级市场、到一级市场、到天使的所有流动资金所有加在一起看的话， ，，，， ，美国资金总量应该至少是中国的 10 倍 。。。。。。。中美 GDP 的组成有一个焦点区别：我们的 GDP 更多靠实体工业支持， ，，，， ，而美国的 GDP 大宗靠他的服务业支持， ，，，， ，其中就包括金融服务业 。。。。。。。以是可以想象， ，，，， ，美国的 GDP 里有很大的百分比可以用作金融资产去一直的支持流动性 。。。。。。。以是纵然我们两家的 GDP 体量一致， ，，，， ，我们可以用来支持资源市场的钱照旧会少许多 。。。。。。。创投家：那怎样增补我们资源市场里的流动性呢？ ？ ？？？ ？周炜：要解决这个问题， ，，，， ，照旧需要吸引更多的钱来投资中国， ，，，， ，尤其是外资 。。。。。。。光靠人民币、光靠我们自己的钱去周转， ，，，， ，是一定不敷的 。。。。。。。以是从这个角度来说， ，，，， ，怎样吸引更多的国际资源， ，，，， ，不管是加入港股、照旧 A 股、照旧一级市场投资， ，，，， ，都是下一阶段的重中之重 。。。。。。。我着实已经看到了一些迹象 。。。。。。。之前我们会感受美元基金的 LP 对中国一直在张望， ，，，， ，由于他不确定天下时势会怎样生长， ，，，， ，他们也不确定中国的政策会怎样生长 。。。。。。。但最近我们较量显着地感受到他们对中国的兴趣越来越大了 。。。。。。。港股市场的火热就是一个主要指标 。。。。。。。一级市场由于锁按期更长， ，，，， ，以是更能代表外资对中国市场的信心 。。。。。。。若是外资（不特指美元， ，，，， ，欧洲的、中东的、东亚的， ，，，， ，包括美国的钱）又最先恢复大规模地投资中国的 VC 了、尤其是早期 VC， ，，，， ，这应该是一个重大标记， ，，，， ，代表着他们对中国投了一个恒久信任票 。。。。。。。这也是中国公司估值能够去跟美国搏一搏的一个基础 。。。。。。。已往总有人一直在骂外资， ，，，， ，抵制外资， ，，，， ，说凭什么要让外资在中国的公司上赚钱？ ？ ？？？ ？他们着实没有搞懂价钱和价值的区别 。。。。。。。公司的价值没有变， ，，，， ，甚至变高了， ，，，， ，但价钱会变低， ，，，， ，是由于他们不可在一个 " 有更多富人愿意付更高的价钱买股票的市场上去生意了 " 。。。。。。。以是怎样吸引外资， ，，，， ，会是一个恒久的命题 。。。。。。。连美国都在想方想法地吸引外资， ，，，， ，我们为什么不需要呢？ ？ ？？？ ？创投家：您之前也表达过美国的大脑（AI 模子）更强， ，，，， ，中国的身体（小脑 / 制造业）更强， ，，，， ，这个差别需要怎样追平呢？ ？ ？？？ ？周炜：原来有一个比喻， ，，，， ，在大模子之前我就经常用 。。。。。。。我以为中国的企业有点像是一个正常智力的孩子， ，，，， ，从小家里可能就不惯着， ，，，， ，五六岁给家里打瓶酱油， ，，，， ，在一样平常实践中生长， ，，，， ，我们叫 street smart 。。。。。。。而美国的企业很像是一个在实验室里培育的、智商可能高于凡人、有点天才的孩子， ，，，， ，可是他很难获得实践机会 。。。。。。。映射过来， ，，，， ，美国的立异模式往往一定要比及这个产品做到 90 分以上， ，，，， ，才会去投入实践 。。。。。。。而中国的公司经常是做到 60 分就宣布产品了， ，，，， ，然后一天迭代三版， ，，，， ，小步快跑一直更新 。。。。。。。这种差别造成的效果， ，，，， ，就是虽然美国可能在底层模子上的手艺比我们领先， ，，，， ，但我们在现实应用数据的积累上要远超他们 。。。。。。。而中国的应用场景原来就更多， ，，，， ，以是带来数据积累自然就更足 。。。。。。。而这一点在具身智能行业尤为主要 。。。。。。。底层模子再优越的机械人， ，，，， ，也得需要大宗真实数据才华被训练出来 。。。。。。。我们回看 70 年月工业机械人的生长历史， ，，，， ，为什么最终收敛为两家德国公司和两家日本公司？ ？ ？？？ ？除了这两个国家各自的民族特征之外， ，，，， ，焦点照旧在于日本和德国， ，，，， ，在大工业制造时代拥有最大规模的工业制造场景 。。。。。。。他们的机械人在场景的现实使用中相互磨合， ，，，， ，一连学习刷新， ，，，， ，一不小心就酿玉成球第一 。。。。。。。而现在， ，，，， ，最大规模的工业场景就在中国， ，，，， ，纵然是美国， ，，，， ，也完全没有步伐绕过中国去获得同样体量的工业制造场景 。。。。。。。这就是我们的大脑能力一定能追上美国的底气 。。。。。。。创投家：现在具身智能已经泛起多家估值百亿的公司的情形下， ，，，， ，咱们还会投资早期具身公司吗？ ？ ？？？ ？周炜：纯粹的人形机械人的话， ，，，， ，我以为有点难了 。。。。。。。其
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